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暴跌1300亿贵州茅台慌了

发布时间:2021-10-21 11:26:54 阅读: 来源:搅拌站仓顶除尘器厂家

暴跌1300亿!贵州茅台慌了

A股股王,正在“摇摇欲坠”。

2020年A股的开门红,与A股股王:贵州茅台无关。2020年1月2日、3日,贵州茅台股价罕见遭遇连续暴跌,2个交易日暴跌超8.8%,股价跌破1100元大关,总市值更是蒸发超1311.76亿元。

相比股价暴跌,更令投资者担忧的是,伴随暴跌的同时,成交量猛增,2个交易日累计成交额超310亿元,创下单日成交金额新高,意味着巨额资金正在“抛弃”茅台。

一直唱多、做多茅台的私募大佬但斌直言,龙头白酒所谓“业绩”不达预期,开门黑,成交量巨大,估计国内基金、投资者跑路的多。

同时,数据显示,1月2日、3日,外资持续净卖出茅台近20亿元。

值得一提的是,作为白酒行业绝对的龙头,茅台的暴跌,并没有带崩白酒板块。期间,五粮液跌幅1.8%,泸州老窖微跌1%,洋河股份小幅上涨1.1%。

可见,茅台的罕见暴跌,并非是白酒行业飞出“黑天鹅”,其暴跌的导火索可能来自于茅台本身。

茅台突然“失速”

其实,茅台罕见暴跌的“导火索”来自于一则公告。

2020年第一交易日开盘前夕,茅台披露了2019年生产经营情况,全年营收金额为885亿元,同比增长15%;归属上市公司股东的净利润405亿元,同比增长15%。

“增长15%”,无异于一颗惊雷,令市场瞬间炸锅。投资者直接“用脚投票”,茅台直接跳空低开,盘中一度暴跌逾6%

众所周知,2016-2018年,茅台的净利润增速均保持在20%以上,2019年15%的增速,显然有点不够看了。

而更难看的或许是,2019年第四季度的业绩。据茅台的财报显示,2019年前三季度的归母净利润为304.55亿元,以此计算,2019年第四季度的归母净利润仅100.45亿元,相比2018年同期竟罕见下滑了-4%。

值得一提的是,近十年来,贵州茅台在第4季度出现净利润下滑,这是第2次。上一次是在2015年第四季度,当时白酒行业正受到塑化剂、中央八项规定的影响。

资本市场最看重的永远是预期、未来。而,茅台交出的2019年“成绩单”,显然低于市场对茅台的预期。

早在2019年三季报披露后,国内券商机构一致性地看好,贵州茅台2019年的业绩增长。其中,华泰证券的预测最乐观,预计2019年茅台的营收、归母净利润分别为927.8亿、449.2亿元。

而,茅台披露的2019年营收、归母净利润数据,就连最悲观的预期:894亿元、416亿元,都未能达到,遭到投资者抛售,亦是情理之中。

对此,川财证券直言:

在销量、收入符合预期、出厂价没有变化、直营比例提升拉动综合售价的情况下,第四季度的净利润却出现减少,这并不正常。

不及预期的同时,茅台的“未来”或许也让投资者大失所望。其披露的公告显示,2020年度,茅台计划安排的营业总收入同比增长仅10%。

意味着,2020年茅台的增速将在15%的基础上,继续放缓。而在股价大跌之前,市场给予茅台的估值高达36.3倍,二者权衡之下,茅台的股价有没有泡沫,便一目了然了。

最终,2020年开局的2个交易日,贵州茅台上演了“戴维斯双杀”。

失速的茅台,有没有泡沫?

有业内人士分析称,茅台的短期业绩不如人意,估值上已经没有太大优势,目前市场环境下,资金追逐茅台的积极性不高。

业绩增速下滑后,估值超33倍的茅台,到底贵不贵?

首先,将茅台与A股的白酒行业对比:

市值超100亿的13家白酒企业中,市盈率超30倍仅6家,归母净利润增速最低的便是,贵州茅台,且其PEG高达2.2倍之多。

值得一提的是,PEG超1倍往往适用于业绩成长性较高的成长股,一旦超过2倍,意味着市场投资者愿意给予超高估值,以锁定其未来高速增长的业绩。

然而,当前的茅台,显然已经不具备上述条件。

同时,将茅台与国际食品饮料龙头进行对比:

可口可乐,2019前三季度的归母净利润增速23.6%,市盈率为30倍;

百威的市盈率17.7倍;帝亚吉欧,23.6倍的PE;

……

无论是与A股同行、亦或是与国际龙头企业对比,贵州茅台15%的净利润增速、33倍的PE,吸引力显然不高,这或许是外资持续抛售的原因。

茅台“封神”,业绩为王

纵观茅台“封神”A股股王历史,业绩增长无疑是最坚实的基础。

2001年贵州茅台登陆A股市场,上市以来的累计涨幅超过220倍。与此同时,过去的18年间,茅台的营收、净利润均持续上涨。

更是过去5年间内,唯一一家业绩没有下滑的白酒上市公司,最差的时候,因反腐原因,其业绩也仅仅是增速放缓。

期间,贵州茅台的净利润累计增幅高达225倍。可见,长期持有贵州茅台的投资者赚的是茅台成长的钱。

海通证券首席经济学家姜超曾指出,这就是茅台股价不断创新高的奥秘,估值与业绩增速相匹配,大家长期赚上市公司业绩的钱。

另外,让其他企业望尘莫及的是,茅台一直保持着近90%的毛利率,销售净利率也一直维持在45%以上。

贵州茅台营业收入中茅台酒一直占据绝对优势地位,近两年随着系列酒的放量,茅台酒占比有所有所下降,但2017年依然达到90%。这正是高毛利率的大杀器。

这是多少企业家梦寐以求的事情:躺着赚钱。

另一个衡量业绩质量的重要指标:现金流,茅台也非常出色。近几年,茅台的经营活动现金流量净额是远超同期的净利润,2018年创出新高414亿元,更是远超378亿元的净利润。

上市17年来,贵州茅台共给股东分红500多亿元。2017年每10股派发现金109.99元,达到了历史分红额度的最高点。

“茅台酒是拿来喝的,不是拿来炒的”

但,2019年茅台的增长神话,正在褪色。

对此,茅台集团董事长李保芳回应称,作为一家“千亿级”企业,寄望于长期保持30%左右的增速,既不理性、不现实,也是不负责任的,2020年于茅台,夯实基础更为重要。

不可否认,茅台未来的业绩是相当确定的,只是增长快与慢的问题。

而从茅台董事长的言论中,或多或少的可以看出,茅台降速或许是有意为之。

众所周知,贵州茅台的销售体系,长期依赖于错综复杂的经销商网络:

但,经常出现“一瓶难求”的局面,茅台酒更是在经销体系网中被层层倒卖,市场价格越推越高。同时,滋生了大量的关系户、黄牛党,炒卖茅台酒。李保芳曾暗访六盘水的一家茅台专卖店,不禁感叹:

“茅台酒,是拿来喝的,不是拿来炒的”。

有分析人士指出,茅台要想真正控制价格体系,就必须打破经销商垄断,增加直接供给渠道的多样性。

2017年4月24日,贵州茅台率先对全国82名违纪经销商开出罚单;

2018年,贵州茅台取缔茅台酒经销商共计437家;

2019年上半年,茅台酒经销商继续减少99家。

一系列“严打”动作之后,有6000吨来自违规经销商茅台酒配额被回收,贵州茅台也将战略目标转向加速直销渠道布局。

2019年下半年,随着5家线下平台2家线上平台被纳入茅台的直营体系。

当茅台酒被热炒时,贵州茅台便会加大直销体系的投放。以2019年中秋节为例,当单瓶普茅价格冲上3000元时,正是直销体系的加大投放,集中投放了7400吨茅台酒,最终让终端价格最终实现回落。

“这一轮茅台的控价措施,已经上升到了政治高度。”招商证券曾在研报中感慨道,对茅台酒的价格体系控制,或许是贵州茅台未来业绩的增长潜力之一。

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